●　劉英杰　譚丁豪

6月20日，光伏板塊逆勢走強(qiáng)，板塊內(nèi)多只股票大漲。市場人士表示，當(dāng)前光伏行業(yè)產(chǎn)能出清逐步進(jìn)入深水區(qū)，主產(chǎn)業(yè)鏈價格已跌破相關(guān)成本。在短期政策催化與中長期產(chǎn)能加速出清共振下，光伏板塊投資機(jī)遇初顯。

行業(yè)處于周期底部

Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得光伏概念指數(shù)20日上漲0.56％。成分股中，賽伍技術(shù)、京運通、協(xié)鑫集成漲停，晶瑞電材大漲11.25％，艾能聚、晶科科技、石英股份、拉普拉斯、＊ST金剛均漲超4％。

“2025年上半年，光伏企業(yè)面臨較為嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢。”中原證券電氣設(shè)備分析師唐俊男表示，國內(nèi)光伏產(chǎn)品價格持續(xù)低迷，企業(yè)開工率不足，供給端持續(xù)壓縮。而多晶硅料、硅片等環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格已跌破相關(guān)成本，疊加經(jīng)營性虧損與資產(chǎn)減值計提，光伏板塊業(yè)績持續(xù)走弱。當(dāng)前，光伏行業(yè)已處于周期底部，A股市場上，相關(guān)個股持續(xù)在低位反復(fù)震蕩、筑底跡象明顯。

中信建投證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師朱玥表示，光伏作為國內(nèi)“反內(nèi)卷競爭”的典型行業(yè)，預(yù)計政策端后續(xù)將迎來催化；中長期看，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)需滿足兩大條件：一是產(chǎn)能加速出清，二是中長期需求空間重啟。

產(chǎn)能出清進(jìn)入深水區(qū)

自2024年以來，光伏行業(yè)開始進(jìn)入較為明顯的產(chǎn)能出清階段。由于供需錯配導(dǎo)致市場競爭加劇，迄今為止，光伏行業(yè)產(chǎn)能出清仍在持續(xù)。

唐俊男表示，從行業(yè)特性看，光伏行業(yè)兼具成長與周期屬性。成長屬性源于光伏市場滲透率攀升、裝機(jī)擴(kuò)容帶動產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模擴(kuò)張；周期屬性則因行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)與需求變化不同步，階段性供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價格及企業(yè)盈利周期波動。

朱玥認(rèn)為，本輪行業(yè)產(chǎn)能出清一是看政策，二是看新技術(shù)迭代。例如，TOPCon新一代產(chǎn)品升級以及BC產(chǎn)能擴(kuò)張都需要投入大量資本開支，而在行業(yè)處于周期底部背景下，很多企業(yè)沒有足夠資金和技術(shù)儲備進(jìn)行產(chǎn)能改造，導(dǎo)致落后產(chǎn)能逐步無法接到訂單從而被淘汰。

唐俊男認(rèn)為，下半年光伏行業(yè)仍以去庫存和去產(chǎn)能為主基調(diào)，產(chǎn)能出清進(jìn)入深水區(qū)。

關(guān)注兩大投資主線

隨著產(chǎn)能出清持續(xù)，行業(yè)將加速洗牌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以憑借技術(shù)壁壘穿越周期，頭部企業(yè)則可以通過規(guī)模效應(yīng)鞏固競爭優(yōu)勢，重構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展格局。

對于光伏行業(yè)的投資機(jī)會，唐俊男認(rèn)為，從中期維度考量，建議聚焦“產(chǎn)能出清”與“新技術(shù)迭代”兩條核心主線。在產(chǎn)能出清領(lǐng)域，可關(guān)注虧損幅度較大、產(chǎn)能出清預(yù)期明確的主輔材板塊，重點留意多晶硅料、光伏玻璃等細(xì)分賽道的頭部企業(yè)。

對于光伏行業(yè)的投資方向，朱玥建議關(guān)注聚焦新技術(shù)賽道的企業(yè)和BC產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢凸顯的企業(yè)，金屬化及高效TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇也值得關(guān)注。

具體來看，BC產(chǎn)業(yè)鏈在歐洲、中國分布式市場需求旺盛，預(yù)計相關(guān)設(shè)備、輔材、主材均具有一定彈性，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈放量及BC盈利情況。金屬化產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前行業(yè)盈利承壓，組件降本訴求較強(qiáng)，而銀漿已經(jīng)是組件第三大成本，后續(xù)關(guān)注TOPCon電池高銅漿料、銅漿方案導(dǎo)入進(jìn)展。高效TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈處于行業(yè)盈利周期底部，率先完成產(chǎn)能提效降本升級的企業(yè)可能逐步拉開與競爭對手之間的差距。